【财新博客】
文 | 张帆（金融从业者）
11月已是临近全年市场的收官，然而和大多数人预期的11月多半会上涨不同，今年11月股市的尾声显得有些惨烈。
上周，全市场主要指数基本呈现一种全面下跌的走势。其中作为今年的最强指数之二，上证50指数在周三、周四、周五三天连续杀跌，周五更是跌幅0.92%，并且从技术上几乎缺少抵抗地跌破了长期依赖的60日均线多头趋势线。而作为近期表现更强、也是北上资金流入更多的创业板指数，则表现的更为诡异。早盘半小时创业板接近高开2%，此后一路走低，盘中一度跌幅超过2.5%，收盘跌幅1.95%。同样经过周三到周五的三天杀跌，创业板在60日线寻找到了短暂支撑。但是从下跌放量和个股的情况看，下周创业板的走势依然不容乐观，是否能够在日线趋势上寻找到支撑还有待观察。
从个股来看，对于盘面的理解可能更加深刻一些。周五跌幅较大的个股主要集中在三、四季度集中爆发上涨的一批5G和医药板块中，即股民俗称的白马股，也是一大批机构喜爱并重仓持有的所谓抱团股。
以大家都熟悉的爱尔眼科为例，其股价刚刚在本周二实现了47.75元的历史新高，此后周三小幅高位盘整，周四、周五两天则连续以跳空低开的方式放量下杀，其多头排列短期均线趋势已经接近于遭到破坏。从估值上来看，爱尔眼科的静态估值已达到129倍PE，动态估值已经达到79倍PE。也就是说，即使考虑到目前和未来潜在的高速增长，其估值也已经相当可观了。
而食品饮料板块的龙头贵州茅台、五粮液等由于估值相对要低于医药板块，因此下跌幅度整体也相对较小，基本在2%左右。
从行情的时机来看，周五下跌的主力基本都是机构重仓股。而我们此前也提到，11月底由于大量公募基金普遍存在年底考核截止封帐的情况，基金经理考虑到2019年的业绩已经非常出色，部分主题基金涨幅甚至已经超过80%-100%，因此获利了结的止盈冲动非常强烈。这不仅关系到基金全年的排名和基金的品牌形象宣传，同时也关系着基金经理个人年末的奖金收入。从现实情况来看，私募基金仓位普遍已经下降到50%-60%左右，为年内最低。从市场反身性和相互博弈的角度来看，这种想法本身对市场参与者的行为产生了广泛的影响。既然止盈成为普遍需求，那么后跑不如先跑成为了大家必然的想法。
在股市中，“贵”本身就是最大的利空，“便宜”则相对是最大的利好。面对100倍PE以上的医药股，其业绩优势的透支不言而喻。面对普遍性的止盈需求，避免成为最后一个“抬轿子”的人则成为了短期博弈的主题。在这种情况下，周五出现权重股普遍性的杀跌也就不奇怪了。
当然，从技术分析的角度来看，即使“出货”，权重股可能也很难出现连续流畅的杀跌。毕竟部分优质股中的内外资博弈还非常严重。市场情绪在经过周末的稳定之后，下周部分股票也有可能出现反弹走势。但是考虑到A股岁末年初通常是政策密集期也是逻辑转换期，同时部分基金的考核可能要延续到12月，未来一个月的市场走势可谓充满了不确定性，短期内投资者对于收官行情还是要偏谨慎为主。
（全文完）
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