美债收益率倒挂意味着什么

　　【财新网】（专栏作家 钟正生 特约作者 姚世泽）8月14日，2年期美债与10年期美债收益率倒挂。受此影响，标普500指数、纳斯达克指数当天分别大跌了2.93%和3.02%。本文主要讨论10Y-2Y收益率曲线倒挂对美股和美国经济的影响有多大。

一、为何10Y-2Y如此重要

　　相较于今年3月份和5月份10Y-3M利差的倒挂，股票市场对10Y-2Y利差倒挂的反应要强烈的多。那么为什么10Y-2Y要比10Y-3M更为重要？这需要明确不同期限的国债收益率所隐含的信息。以3个月为代表的短期债券收益率可以近似看作即期利率，基本围绕美国联邦基金目标利率波动（图1）；以2年期为代表的中期美债收益率包含了即期利率、降息预期和期限溢价，相关性分析表明，2Y-3M利差与美联储降息预期之间存在非常明显的负相关关系（图2）；以10年期为代表的长期债券收益率，则包含了即期利率、降息预期、期限溢价和通胀预期。因此，相较于10Y-3M，10Y-2Y期限利差更能反映对未来长期增长和长期通胀的预期。

二、对美国股市的影响