“U”型的美债收益率曲线说明了什么？

　　【财新博客】

　　文 | 钟正生（财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家）姚世泽（财新智库莫尼塔研究分析师）

　　一、主题评论

　　6月20日美联储召开议息会议后，市场对7月份降息的预期已经十分强烈。自从5月份3M与10Y收益率出现倒挂以来，收益率曲线一直呈现出非常明显的“U”型（图表1）。

　　我们总结了历史上3次收益率曲线倒挂时期的曲线形状，分别为1989年、2000年、2007年，发现了这样的现象：（1）在收益率曲线倒挂初期，曲线均是完全向下的；（2）随着美联储降息或者市场降息预期的提高，3M和10Y的倒挂可能仍会存在，但是曲线已经变为明显的“U”型；（3）一般2年期和3年期收益率是“U”型曲线的最低点（图表2、3、4、5、6、7）。