美国的下次衰退将是何种衰退

　　【财新网】（专栏作家 张涛）继3月份10年期美债收益率与3个月期美债收益率短期轻度“倒挂”之后（仅持续倒挂一周，倒挂幅度最大仅为5个基点），自上周四以来10年期和3个月期美债收益率再次出现持续倒挂，截至昨天倒挂幅度已经扩大至12个基点，过去50年的经验数据显示，关键期限美债收益率一旦出现持续倒挂，美国经济就将在一年之后出现不同程度的衰退，而按照美国经济研究局的定义，经济增速只要连续两个季度出现负增长，经济运行就算是出现了技术性衰退。

图1：关键期限美债收益率倒挂情况

　　但之前在分析中（参见“美国经济离衰退还有多远”），笔者曾认为“本次危机之后，美联储在零利率下限后（利率政策失效），实施QE直接入场购买国债，这样的后果就是美债收益率并非完全是市场交易结果，其中包含了美联储的‘扭曲力’因素。而当美联储启动‘缩表’以来，QE的‘扭曲力因素’又转为‘缩表的新扭曲力’，由此带来，美债收益率包含的信息较以往更为复杂，进而导致‘利差倒挂’也更为复杂”。